TL;DR : Stephen Roach a juste réaffirmé : le Hong Kong que vous vous souvenez est terminé. Pas la ville — le idée de cela. Et la preuve la plus honnête n'est pas l'indice Hang Seng. Ce sont 1,175 milliard de voyages à l'étranger par an, et un propriétaire de restaurant se tenant dans une porte vide à 20h un samedi.
Je suis James, PDG de Mercury Technology Solutions.
Depuis mon bureau à Cyberport, regardant à travers le canal de Lamma — juillet 2026.
L'homme qui a dit à voix haute ce qui devait rester silencieux
Il y a deux ans et demi, Stephen Roach — ancien président de Morgan Stanley Asia, autrefois considéré comme l'un des plus grands supporters de la Chine — a écrit un article dans le Financial Times intitulé "Cela me fait mal de dire que Hong Kong est fini."
Vous vous souvenez des conséquences. L'establishment politique et commercial de Hong Kong s'est mobilisé pour le contredire. Les commentateurs se sont alignés pour prouver qu'il avait tort. L'indice Hang Seng était en baisse, c'est sûr, mais "Hong Kong est fini" ? Comment osait-il.
Il y a deux jours, le 25 juillet, Roach a publié un suivi sur Substack : "Oui, le Hong Kong d'antan est fini."
Cette fois, il était plus clair. Il ne disait pas que la ville avait disparu. Il disait que le Hong Kong que nous connaissions — celui construit sur un ensemble spécifique d'hypothèses concernant l'autonomie, l'arbitrage et l'intermédiation — avait disparu. Il a même utilisé le pinyin mandarin délibérément : Xiānggǎng. Sa phrase de clôture : "Le Hong Kong d'autrefois est, en effet, révolu. Allez à Xiānggǎng et voyez par vous-même."
Il a répondu à chaque contre-argument. Le rebond du Hang Seng. Hong Kong récupérant la couronne des IPO mondiales. Il savait tout cela. Et il l'a rejeté. Les indicateurs de surface, a-t-il soutenu, ne prouvent pas que l'ancien Hong Kong est de retour — surtout lorsque la reprise est de plus en plus alimentée par des entreprises du continent, des capitaux du continent et des politiques centrales.
Mais je ne suis pas ici pour débattre de macroéconomie ou de politique.
Je suis ici pour vous parler d'une nuit que je ne peux pas oublier.
Décembre 2023. Tai Kok Tsui. 20h.
Lorsque j'ai lu pour la première fois l'article de Roach de février 2024, mon esprit ne s'est pas tourné vers les soldes commerciaux ou les volumes d'IPO.
Il s'est tourné vers un samedi soir glacial six semaines plus tôt.
Je suis allé à la rue de la nourriture de Tai Kok Tsui sur un coup de tête. 19h30, peut-être 20h — l'heure de pointe pour dîner. Le genre de moment où chaque table devrait être pleine, où vous devriez faire la queue pendant vingt minutes juste pour obtenir une place.
La rue était silencieuse.
Je suis passé devant un restaurant chinois récemment rouvert. Le chef — également le propriétaire — se tenait dans l'embrasure de la porte, l'air désespéré. Il attirait les clients comme si sa vie en dépendait. Ce qui, bien sûr, était le cas.
J'ai regardé à l'intérieur. Pas un seul client.
Il m'a fait une offre convaincante. Je me suis dit, très bien, aide un Hongkongais. Je me suis assis, j'ai commandé un plat. Trente minutes. Du début à la fin, à part moi,une autre table est apparue.
Ce sentiment — le vide, le propriétaire debout dans le froid, le silence là où il aurait dû y avoir du bruit — je m'en souviens encore.
Les chiffres ne mentent pas
Pendant la COVID, avant la réouverture complète des frontières, les habitants de Hong Kong n'avaient nulle part où aller. La consommation était par défaut piégée localement. Mais après la réouverture complète de 2023, tout a changé.
Voyages à l'étranger des résidents de Hong Kong :
| Année | Total des voyages à l'étranger | |------|---------------------| | 2023 | 72,2 millions | | 2024 | 104,7 millions (+45 % en glissement annuel) | | 2025 | 117,5 millions | | 2026 S1 | 61,8 millions (6 mois) |
Et ce n'est pas seulement pendant les saisons de vacances. En 2025, chaque moisa enregistré plus de départs sortants que le même mois en 2024.
Décembre — le mois dont je me souviens :
| Année | Départs de décembre | |------|---------------------| | 2023 | 7,48 millions | | 2024 | 10,31 millions | | 2025 | 11,42 millions |
En deux ans, les départs de décembre ont augmenté de plus de 50%.
Même par rapport à avant le COVID, 2024 était déjà élevé. Les statistiques gouvernementales montrent que les passages aux frontières terrestres — Lo Wu, Lok Ma Chau Spur Line, Shenzhen Bay — avaient complètement récupéré.
Le véritable changement
Voici ce que je pense être le changement le plus profond. Ce n'est pas le Hang Seng. Ce ne sont pas les classements des IPO.
C'est que les habitants de Hong Kong ont changé la façon dont ils choisissent de passer leur temps.
Avant, un long week-end signifiait shopping à Causeway Bay, dîner à Tsim Sha Tsui, cinéma à Mong Kok. Aujourd'hui, la première pensée pour beaucoup est : où devrais-je aller ? — avec l'hypothèse implicite que la réponse est pas ici.
Les touristes continuent d'arriver. Le Hang Seng peut se redresser. Les introductions en bourse peuvent dominer les classements mondiaux.
Mais savoir si une ville est encore elle-même — j'ai toujours cru qu'on ne peut pas juger cela uniquement sur la base des gros titres financiers.
Parfois, la réponse la plus honnête est Samedi soir, 19 ou 20 heures, marchant dans une rue qui était autrefois bondée, et voyant ce qu'il en reste.
Ce que les gens font avec leur argent
L'article de Roach "Le Hong Kong d'antan est révolu" — vous pouvez ne pas être d'accord. Beaucoup le seront.
Mais je n'ai pas besoin de regarder le Hang Seng pour savoir si l'économie de cette ville est chaude ou froide.
Si les choses étaient aussi prospères que les gros titres le prétendent, Benny Lee — un homme dont tout le modèle commercial consiste à investir dans des magasins de rue à Hong Kong, dont l'objectif de vie déclaré est de posséder 1 000 d'entre eux — ne serait pas en train de baisser les prix et de vendre à perte en ce moment.
Les chiffres peuvent être interprétés de nombreuses manières. Mais ce que les gens font avec de l'argent réel est le signal le plus honnête de tous.
Mercury Technology Solutions : Accélérer la digitalité.
