简而言之：SaaS股票的巨大调整（Figma -78%，Duolingo -72%）并不是暂时的市场波动。这是对现实的根本重新定价。在“代理人工智能”的时代，传统的SaaS护城河——用户界面和工作流程——已成为负担。当人工智能代理能够直接与原始数据互动时，SaaS从“价值创造者”退化为单纯的“记录系统”（数据库）。溢价消失了。我是Mercury Technology Solutions的首席执行官James。十年来，我们根据疯狂的复合年增长率（CAGR）预测来评估SaaS公司。市场预期无限增长。但在过去的12个月里，我们经历了一场血腥的屠杀。
Figma：
-78%
- Duolingo： -72%
- Duolingo: -72%
- HubSpot： -63%
- Salesforce： -36%
- Datadog： -40%
为什么？市场终于承认了一个可怕的真相：在一个代理人工智能的世界里，大多数SaaS软件的定价过高。
以下是摧毁SaaS估值的三种力量的分析。
1. "用户界面护城河"已经消失
像Salesforce或HubSpot这样的公司的最强护城河曾经是"组织惯性"。员工们已经习惯了这个界面。用户界面是粘性的。由于人类习惯，转换成本很高。
转变：AI代理不需要用户界面。它们不需要“登录”或点击按钮。它们通过API直接与数据库交互。
- 旧世界：你为复杂的工作流程和用户界面付费。
- 新世界：AI代理处理工作流程。SaaS平台被降级为一个简单的记录系统（存储数据的地方）。
如果Salesforce只是一个代理与之对话的数据库，它就不值10倍的收入。这是一个实用工具。
2. 总价值替代（“召唤”时代）
Adobe是一个典型例子（-35%）。以前，价值在于工具集（Photoshop，Illustrator），使人类能够创造。未来的价值是结果。如果我可以告诉AI，“召唤一只赛博猫的图像，”"Summon an image of a cybernetic cat,"并且它瞬间出现，复杂编辑工具的需求消失了。Adobe 核心功能归零的概率并不小。
Duolingo面临着类似的生存危机（-72%）。我们看到 AI 针、眼镜和耳机的崛起，它们提供无缝的实时翻译。如果技术瞬间解决了“沟通问题”，语言学习就从“必要性”退化为“爱好”。总可寻址市场（TAM）崩溃。
3. “成本中心”陷阱（Datadog 和可观察性）
为什么Datadog下跌了 40%？难道他们不是一个“AI 数据”项目吗？不是。可观察性是一个成本中心。在 AI 世界中，数据量激增。客户自然希望压缩成本，而不是扩大成本。此外，原生云服务提供商（AWS/Azure/GCP）正在直接整合 AI 驱动的可观察性。这将成为与云捆绑的免费或低成本工具。第三方仪表板失去了其杠杆作用。
4. “氛围编码”转型（Figma）
Figma（-78%）是一个有趣的案例。它在 IPO 时被严重高估。然而，如果它转型为“上下文编码”。在“氛围编码”的世界中（你通过感觉/提示进行编码），我们仍然需要一个可视化界面来验证 AI 的输出。Figma 可以成为 AI 代码生成的可视化层。但市场目前对它的前景持悲观态度。
新现实：SaaS 作为“计算器”
市场清楚地在说一件事：基于UI、工作流和报告的SaaS在2026年缺乏“价值密度”。
AI代理消除了对以下内容的需求：
- 文档工具
- 项目管理UI
- 分析仪表板（代理只告诉你答案）
预测：我们正朝着一个未来发展，在这个未来，企业不再购买固定的SaaS订阅。它们将实时生成定制企业软件。利用AI代理，公司将构建自定义、高度自动化和灵活的内部工具，直接与其数据互动。这些工具将更便宜、更快速，并且完全适合目的——终结“一刀切”的SaaS模式。
SaaS工具将会存活，就像电子计算器存活于计算机一样。但它们将不再拥有增长神的估值。它们只是公用事业。
Mercury Technology Solutions：加速数字化。
