簡而言之
分析唐納德·特朗普的經濟和地緣政治方法與其前任相比是具有挑戰性的，因為他似乎在超越幾十年來指導美國政策的傳統框架運作。過去的政府（如歐巴馬和似乎是拜登的政府）遵循一個可預測的手冊，專注於管理美元的全球儲備地位——通常涉及通過收購外國資產或吸引資本流入來應對盈餘，有時還受到地緣政治不穩定的促進——而特朗普提議的行動（如突然提高關稅、挑戰聯邦儲備和質疑既有的聯盟/衝突）似乎完全無視這一手冊。他的策略似乎不再是系統內的變化，而更像是一種不可預測的擾動，對全球經濟帶來重大不確定性和潛在的波動後果。解構手冊：可預測性與擾動最近，有人詢問我對唐納德·特朗普潛在經濟方向的看法，與他之前的三位總統相比。這是一個引人入勝的問題，但通過標準的視角分析特朗普是非常困難的。他在不同的波長上運作，經常違背大多數全球領導人和分析師所遵循的經濟和地緣政治原則。這就像試圖繪製一個系統，突然引入了一個重大的不可預測變數。
然而，分析歐巴馬或拜登的做法則更為直接。他們的行動通常符合一個可識別的框架，該框架規範著美元系統，這是我在2008年金融危機早期職業生涯中變得非常熟悉的系統。
傳統的美元策略
理解既定手冊需要掌握美元的獨特地位。作為全球貿易中使用的主要儲備貨幣（想想日本用美元結算與中東的貿易），美元的供應必須超過美國的國內需求。這一現實帶來了固有的挑戰：
美元稀缺：
如果全球沒有足夠的美元，解決方案相對簡單——聯邦儲備可以增加供應。
- 美元過剩：如果相對於需求，全球流通的美元過多，則可能導致美國國內通脹上升——這是聯邦儲備關注的關鍵指標。
- 那麼，當出現美元過剩，或者在不引發不可接受的國內通脹的情況下需要創造更多美元（如在量化寬鬆期間）時會發生什麼？傳統策略涉及將這些過剩的美元引導至美國國內消費循環之外，主要通過收購外國資產來實現。這有兩個目的：將過剩的美元停放在國外，並通過用全球的有形生產資產支持美元來增強其地位。這些資產是如何獲得的？歷史上，有兩條常見的路徑：債務槓桿：鼓勵或利用那些難以償還以美元計價的債務的國家，可能允許資產被索取。資本外流：在其他地方促進不穩定或不確定性，促使外國資產持有者出售、轉換為美元，並在美國市場尋求安全（通常在不顯著影響消費者通脹的情況下提升美國資產價格）。
歐巴馬時期的2008年情境提供了一個明確的例子。在次貸危機之後，美國需要流動性（通過量化寬鬆實現——印鈔票）。同時，歐元看起來很強。隨後對歐元區主權債務問題（PIIGS危機）的關注削弱了歐元，並促使大量資本從歐洲流入美國市場，幫助穩定了量化寬鬆所拯救的系統。這是一種戰略執行：拯救國內市場，管理美元過剩，收購外國資產（間接通過資本流入），並鞏固美元的主導地位。這一手冊以不同形式在美國經濟策略中反覆出現。拜登的做法似乎在很大程度上與這一框架一致——維持壓力點（如俄烏衝突）以鼓勵資本流向美元，同時利用高利率在負債國家中創造潛在的槓桿機會。其他全球參與者的干預，如中國提供替代融資，雖然使執行變得複雜，但並不一定改變根本策略。特朗普：撕毀規則手冊？
然而，特朗普提議的行動似乎與這一既定手冊有著明顯的背離。他的目標，如將製造業帶回美國，可能具有長期邏輯，但在當前經濟背景下的即時戰術似乎違背直覺。
- 突然結束衝突：考慮他表達的希望迅速結束烏克蘭戰爭。從基於既定手冊的純系統觀點來看，這消除了歐洲資本流向美元的關鍵驅動因素。沒有這一流入機制，現有的美元過剩如何在不貶值貨幣或引發其他不可預見後果的情況下得到管理？
- 全面關稅/貿易戰：實施廣泛的關稅，特別是對來自主要夥伴如中國的商品，旨在最終促進國內生產。但在通脹環境下的即時影響可能是嚴重的。限制便宜進口商品的供應可能會加劇國內通脹，可能需要更高的利率——這與特朗普所倡導的正好相反。誰來填補即時的供應缺口？可能是其他國家作為中介，可能在美國通脹惡化的情況下獲利。
挑戰聯邦儲備：公開要求降低利率，同時追求可能推高通脹的政策，與聯邦儲備的任務和運作獨立性直接衝突。推廣替代方案（黃金/加密貨幣）：積極討論黃金或參與加密貨幣（如NFT）似乎削弱了前幾屆政府試圖保護的美元霸權。歷史上，美國政策旨在壓制對美元的競爭者。在互聯網絡系統中不可預測的力量
從傳統經濟工具的角度看，特朗普的做法令人困惑。這表明他並不是在玩同一場遊戲。他似乎不太受既定經濟共識（通常與華爾街、矽谷和傳統政策圈相關）影響，而更與一個擁有不同優先事項的群體相一致。
這使他不再是既定系統中的可預測“對手”，而更像是一個“變數”——一個強大而有力的力量，以不同的規則和目標運作。想像全球經濟是一個互聯網絡系統——貿易路線、金融流動、供應鏈。特朗普的做法類似於引入一個高度不可預測的強大節點，其行動在整個網絡中不規則地擴散，增加了系統性風險，特別是在動盪時期。
既定參與者，包括前總統的挫折感似乎是明顯的。他們似乎無法將這一變數重新引導回可預測的手冊中。
- Ending Conflicts Abruptly: Consider the stated desire to quickly end the war in Ukraine. From a purely systemic view based on the established playbook, this removes a key driver of European capital flight towards the dollar. Without that inflow mechanism, how is the existing dollar surplus managed without devaluing the currency or triggering other unforeseen consequences?
- Sweeping Tariffs/Trade Wars: Implementing broad tariffs, especially on goods from major partners like China, aims to boost domestic production eventually. But the immediate impact in an inflationary environment could be severe. Restricting the supply of cheaper imported goods risks exacerbating domestic inflation, potentially requiring even higher interest rates – the opposite of what Trump advocates. Who fills the immediate supply gap? Likely other nations acting as intermediaries, potentially profiting while US inflation worsens.
- Challenging the Federal Reserve: Openly demanding lower interest rates while simultaneously pursuing policies that could fuel inflation creates a direct conflict with the Fed's mandate and operational independence.
- Promoting Alternatives (Gold/Crypto): Actively discussing gold or engaging with crypto (like NFTs) seems to undermine the very dollar hegemony previous administrations sought to protect. Historically, US policy aimed to suppress rivals to the dollar.
An Unpredictable Force in an Interconnected System
Viewed through the conventional economic toolkit, Trump's approach is perplexing. It suggests he isn't playing the same game. He appears less influenced by the established economic consensus (often associated with Wall Street, Silicon Valley, and traditional policy circles) and more aligned with a different segment of the populace with different priorities.
This makes him less a predictable 'opponent' within the established system and more a 'variable' – a large, powerful force operating with different rules and objectives. Imagine the global economy as a network of interconnected systems – trade routes, financial flows, supply chains. Trump's approach resembles introducing a highly unpredictable, powerful node whose actions ripple erratically through the entire network, increasing systemic risk, especially in turbulent times.
The frustration of the established players, including former presidents, seems palpable. They appear unable to steer this variable back towards the predictable playbook.
對於在這個環境中航行的企業和國家來說，依賴舊有的假設或期待回到以往的現狀似乎是不明智的。重點必須轉向建立韌性、多元化依賴，並為這一根本性破壞所引發的高度不確定性時期做好準備。過去可預測的模式可能不再是未來短期內可靠的指導。
