簡而言之：SaaS股票的重大修正（Figma -78%，Duolingo -72%）並不是暫時的市場波動。這是對現實的根本重新定價。在「代理型AI」的時代，傳統SaaS的護城河——使用者介面和工作流程——已成為負擔。當AI代理商可以直接與原始數據互動時，SaaS從「價值創造者」退化為單純的「記錄系統」（資料庫）。這個溢價已經消失。我是James，Mercury Technology Solutions的執行長。十年來，我們根據瘋狂的CAGR（年複合成長率）預測來評價SaaS公司。市場預期無限增長。但在過去的12個月中，我們目睹了一場血洗。
Figma：
-78%
- Duolingo： -72%
- Duolingo: -72%
- HubSpot： -63%
- Salesforce： -36%
- Datadog： -40%
為什麼？市場終於承認了一個可怕的真相：在一個代理式人工智慧的世界裡，大多數SaaS軟體的價格過高。
以下是摧毀SaaS估值的三大力量的分析。
1. "使用者介面護城河"已經消失
像Salesforce或HubSpot這樣的公司的最強護城河曾經是"組織慣性"。員工已經習慣了這個介面。使用者介面是黏著的。因為人類的習慣，轉換成本很高。
轉型：AI 代理不需要使用者介面。他們不需要「登入」和點擊按鈕。他們透過 API 直接與資料庫互動。
- 舊世界：你為複雜的工作流程和使用者介面付費。
- 新世界：AI 代理處理工作流程。SaaS 平台被降級為一個簡單的記錄系統（儲存資料的地方）。
如果 Salesforce 只是代理與之對話的資料庫，那麼它的價值就不值得 10 倍的收入。這只是一種工具。
2. 總價值替代（「召喚」時代）
Adobe是主要的例子（-35%）。之前的價值是工具組（Photoshop、Illustrator），讓人類能夠創造。未來的價值是結果。若我能告訴 AI，「召喚一隻賽博貓的圖像，」"Summon an image of a cybernetic cat,"而且它瞬間出現，對複雜編輯工具的需求消失了。Adobe 的核心功能變為零的可能性並不簡單。
Duolingo面臨類似的生存危機（-72%）。我們看到 AI Pins、眼鏡和耳機的興起，這些設備提供無縫的即時翻譯。如果科技能瞬間解決「溝通問題」，語言學習將從「必要性」退化為「嗜好」。總可尋址市場（TAM）將崩潰。
3. 「成本中心」陷阱（Datadog 和可觀察性）
為什麼 Datadog 下跌 40%？難道他們不是「AI 數據」的投資嗎？不是。可觀察性是一個成本中心。在 AI 世界中，數據量激增。客戶自然希望壓縮成本，而不是擴大成本。此外，原生雲服務提供商（AWS/Azure/GCP）正在直接整合 AI 驅動的可觀察性。這將成為與雲端捆綁的免費或低成本公用事業。第三方儀表板失去了其優勢。
4. 「氛圍編碼」轉型（Figma）
Figma（-78%）是一個有趣的案例。它在首次公開募股時被嚴重高估。然而，如果它轉型為「上下文編碼」，仍有一絲生存的機會。在「氛圍編碼」的世界中（你通過感覺/提示進行編碼），我們仍然需要一個視覺介面來驗證 AI 的輸出。Figma 可以成為 AI 代碼生成的視覺層。但市場目前正押注於其失敗。新現實：SaaS 作為「計算器」
The New Reality: SaaS as a "Calculator"
市場清楚地在說一件事：基於使用者介面、工作流程和報告的SaaS在2026年缺乏「價值密度」。
人工智慧代理消除了對以下的需求：
- 文件工具
- 專案管理使用者介面
- 分析儀表板（代理只告訴你答案）
預測：我們正朝向一個未來，企業不再購買僵化的SaaS訂閱。他們將即時生成量身訂做的企業軟體。利用人工智慧代理，公司將建立自訂的、高度自動化且靈活的內部工具，這些工具將直接與他們的數據互動。這些工具將更便宜、更快速，並且完全符合目的——終結「一刀切」的SaaS模式。
SaaS工具將會存活，就像電子計算器存活於電腦一樣。但它們將不再擁有成長神的估值。它們只是公用工具。
Mercury Technology Solutions：加速數位化。
